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Comprendre les placements

Obligations de sociétés

Le marché des obligations de sociétés constitue le deuxième plus important segment de l'univers obligataire, le premier revenant aux obligations d'État. Offrant des échéances, des rendements et des qualités de crédit très différentes les unes des autres, les obligations de sociétés peuvent apporter aux investisseurs de meilleurs rendements que les obligations d'État ainsi qu'une diversification de leurs portefeuilles.

Qu’est-ce qu’une obligation de société?

Lorsqu'une société souhaite développer son activité ou financer son expansion, elle peut se tourner vers le marché obligataire afin d'emprunter. Elle détermine alors le montant total dont elle a besoin et émet une offre de placement obligataire. Les investisseurs qui achètent une obligation ainsi émise prête en réalité des fonds à la société émettrice, en vertu des termes définis dans l'offre de placement obligataire ou dans le prospectus.

Contrairement à une action, une obligation ne confère aucun droit de propriété dans la société émettrice. En revanche, elle donne droit à recevoir un revenu d'intérêts jusqu'à l'échéance, c'est-à-dire jusqu'à la date (définie à l'émission) de remboursement du capital emprunté aux investisseurs.

À moins de dispositions prévoyant la possibilité d'un remboursement anticipé, la plupart des obligations comportent des échéances qui peuvent être classées de la façon suivante :

  • Court terme (moins de cinq ans)
  • Moyen terme (entre cinq et douze ans)
  • Long terme (plus de douze ans)

En outre, les obligations de sociétés font également l'objet d'un classement en fonction de la solvabilité de leur émetteur. Les agences de notation de crédit telles que Moody’s Investors Service et Standard & Poor’s fournissent une analyse indépendante des sociétés émettrices d'obligations et leur attribuent une note de crédit. Les sociétés émettrices ayant les moins bonnes notations tendent à offrir des taux d'intérêt plus élevés.

Comment sont notées les obligations de sociétés?

Le système de notation s'articule en deux grandes catégories : qualité d'investissement et qualité moindre (ou «spéculative»).

Les obligations de qualité moindre sont également désignées comme des obligations à rendement élevé. Elles sont émises par des sociétés dont la solvabilité est considérée comme inférieure à celle des sociétés de qualité d'investissement. La catégorie de qualité d'investissement comporte quatre sous-catégories, chacune désignée par une note, alors que celle de qualité moindre se compose de six catégories.

Historiquement, les obligations de qualité moindre étaient émises par des sociétés jeunes, ou intervenant dans des secteurs particulièrement concurrentiels ou en pleine mutation, ou encore, dont les données fondamentales paraissaient fragiles. Il existe aujourd'hui de nombreuses sociétés dont les activités peuvent être exploitées avec un niveau d'endettement généralement caractéristique d'un émetteur de qualité moindre. Une notation de qualité moindre indique une probabilité de défaut supérieure de l'émetteur, généralement compensée par une rémunération en intérêts plus élevée de l’investisseur. Les notes de crédit peuvent être revues à la baisse si la solvabilité de l'émetteur se détériore, ou à la hausse si ses données fondamentales s'améliorent.

Ange déchu, étoile montante et notation fractionnée

Un ange déchu décrit une société de qualité d'investissement dont la solvabilité s'est dégradée au point que sa note de crédit a été revue à la baisse et figure en qualité moindre. Une étoile montante décrit au contraire une société dont la note de solvabilité a été revue à la hausse par une agence de notation. L'opinion des agences de notation demeurant subjective, une société peut parfois figurer dans deux catégories différentes, on parle alors de notation fractionnée. Les anges déchus, les étoiles montantes et les sociétés à notation fractionnée représentent des opportunités de rendement supplémentaire pour les investisseurs qui acceptent un risque plus élevé lié à une possibilité élevée de changement de notation.

Comment se détermine le prix d’une obligation de société?

Le prix d'une obligation de société dépend de plusieurs facteurs, notamment son échéance, la note de solvabilité de son émetteur et le niveau général des intérêts. Le rendement d'une obligation de société fluctue par rapport aux évolutions de sa valeur sur le marché, elle-même causée par les mouvements des taux d'intérêt et de la solvabilité perçue de l’émetteur. La plupart des obligations de sociétés présentent un risque de crédit supérieur à celui de leurs homologues d’échéance comparable émises par un État et offrent également des rendements plus élevés. Cette divergence crée un écart de crédit qui correspond au rendement supplémentaire que les investisseurs reçoivent en rémunération d'un risque supérieur à celui d’une obligation d'État. L'écart de crédit affecte le prix d'une obligation et peut-être représenté graphiquement jusqu'à l'échéance de l'obligation.

Pourquoi investir en obligations de sociétés?

Les obligations de sociétés offrent de nombreux avantages potentiels :

  • Diversification : Les obligations de sociétés permettent d'investir dans une grande variété de secteurs économiques, moyennant une diversité de risque et de rendement. Les obligations de sociétés peuvent apporter une diversification à des portefeuilles d'actions, d'obligations d'État ou d'autres titres à revenu fixe.
  • Revenu : Les obligations de sociétés offrent un potentiel de revenu attrayant. Dans la plupart des cas, les coupons sont versés semestriellement. Il existe cependant des obligations à coupon zéro qui ne versent aucun intérêt, mais peuvent être achetées à un prix inférieur, alors que le remboursement se fait sur la base de la pleine valeur nominale à l'échéance. Enfin, citons les obligations à taux variable qui offrent un rendement calculé selon une référence sur le marché monétaire comme le LIBOR ou le taux des fonds fédéraux. Celles-ci procurent généralement des rendements inférieurs aux titres à revenu fixe d’échéances comparables, mais observent une fluctuation de valeur moins élevée également.
  • Rendement supérieur : Les obligations de sociétés offrent généralement des rendements supérieurs à ceux procurés par des obligations d'État d’échéance comparable.
  • Liquidité : Les obligations de sociétés peuvent être vendues en tout temps avant d'arriver à échéance, car elles se négocient sur des marchés secondaires importants et actifs.

Quels sont les risques?

Tout comme les obligations d'État, les obligations de sociétés demeurent exposées au risque de taux intérêt. De plus, elle comporte également un risque de crédit, ou risque de défaut, reflétant la possibilité que l'emprunteur ne parvienne pas à rembourser la somme empruntée. Le risque de défaut dépend de la solvabilité de l'émetteur.

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Déclarations

Les performances passées ne constituent pas une garantie ou un indicateur fiable des résultats futurs.

La qualité de crédit d'un titre ou d'un groupe de titres ne garantit en rien la stabilité ou la protection du portefeuille dont ils font partie. Les notes de crédit des émissions/émetteurs sont fournies afin d'indiquer la solvabilité de cet(te) émission/émetteur et se situent généralement entre AAA, Aaa ou AAA (haut de la fourchette) et D, C ou D (bas de la fourchette) pour S&P, Moody's et Fitch respectivement.

Le risque en quelques mots : Investir sur le marché obligataire comporte certains risques, y compris des risques associés au marché, aux taux d’intérêt, aux émetteurs, à la solvabilité des émetteurs, à l'inflation et à la liquidité. La valeur de la plupart des obligations et stratégies obligataires est affectée par les variations de taux d'intérêt. Les obligations et les stratégies obligataires assorties de sensibilités plus longues ont tendance à être plus sensibles et plus volatiles que celles qui affichent des sensibilités plus courtes. De façon générale, les prix des obligations chutent quand les taux d'intérêt augmentent, un risque renforcé par le contexte actuel de taux d'intérêt bas. La réduction actuelle des capacités des contreparties obligataires peut contribuer à un assèchement de la liquidité sur le marché et à une volatilité accrue au niveau des prix. La valeur des investissements obligataires peut être supérieure ou inférieure à leur coût d'achat à la date de cession. Les obligations de sociétés sont assujetties au risque de non-paiement du capital et des intérêts par l'émetteur, ainsi qu'à la volatilité des cours liée à certains facteurs tels que la sensibilité aux taux d'intérêt, la perception de la solvabilité de cet émetteur par le marché et la liquidité boursière dans son ensemble. Les obligations du gouvernement américain bénéficient d’une certaine forme de protection mais pas de la pleine garantie du gouvernement américain. Les portefeuilles qui investissent dans de tels titres ne sont pas garantis et subissent des fluctuations de valeur. Les prêts à taux variable ne sont pas échangés en échange et sont assujettis à un risque important de crédit, d'évaluation et de liquidité. Les actions pourraient diminuer de valeur en raison des conditions réelles et perçues du marché général, de l’économie et de l’industrie. La diversification ne constitue pas une garantie contre les pertes.

Rien ne permet de garantir que ces stratégies d’investissement fonctionneront dans toutes les situations du marché ni qu’elles ne conviendront à tous les investisseurs. Chaque investisseur doit évaluer sa capacité à investir dans une optique à long terme, surtout en période de repli du marché.

Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice non géré.

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